医药企业IPO实务：A股IPO排队的药企情况概览（截至2025年6月30日）

基本概览

简要分析

（一）细分领域

从上表看：

（1）医疗器械/耗材/设备/仪器的细分领域药企，占了半壁江山，主要是这个细分领域范围比较广，企业数量多；

（2）济人药业2025年2月撤材料后，中药领域的药企就没有了，新申报的中健康桥虽然是化药与中药双轮驱动，但目前还是以化药为主，以中药为主营的药企IPO算是“剃光头”；

（3）仿制药（化药）企业的IPO有所恢复，新申报的联亚药业和中健康桥都是仿制药，其中联亚药业高端仿制药的出海业务还是很有特色的；

（4）原料药和CDMO目前还没有存量和新申报的企业，这个细分领域还需要看2025年下半年的受理情况，估计北交所会有少量新增申报；

（5）CRO的IPO也在恢复，存量2家和新申报2家，虽然较高峰期是大幅减少，但总算有所回暖，新申报的都是北交所，北交所对CRO还是包容的；

（6）医药流通领域的建发致新IPO已经注册生效，预计很快可以发行，此前撤材料的医药流通企业估计会再次启动IPO申报；

（7）2025年上半年暂无新申报的创新药企业，存量的4家中有3家是2022年申报科创板，其余1家是2024年申报北交所，后续得看第五套标准恢复后，有多少创新药企业申报科创板；

（8）兽用药品新增1家申报企业（天康制药），不过天康制药的业绩体量还是不错的，申报了北交所。

（二）申报板块

从上表看：

（1）医药企业IPO的主战场属于北交所，不论是存量还是新申报，北交所都是IPO最大的蓄水池，2025年新申报药企数量是11家，其中9家申报了北交所，这个数据很能说明问题；

（2）科创板除了1家新申报外，其余6家都是存量，申报标准依然很高；

（3）创业板存量的1家已经注册生效（即将发行），其余1家是新申报，预计创业板的数量会有比较快的增长；

（4）沪深主板暂无药企排队，看来“大盘蓝筹”的标准不低。

（三）受理时间

从上表看，IPO排队的24家药企，其中11家是2025年上半年新申报（9家北交所），对比2024年全年仅申报了5家，有明显回暖，预计2025年全年新申报药企数量可以达20-30家。

（四）业绩规模

两三个亿的营收、五六千万的利润，是否可以申报？这个问题，大家都非常关注，不少药企的业绩规模差不多就是这个区间。

2025年上半年新申报药企联川生物和普昂医疗的业绩规模，基本在上述区间内，可以做参考：联川生物2023、2024的营业收入是2.87亿元、3.67亿元，2023年、2024年的净利润是5348.85万元、6005.67万元；普昂医疗2023年、2024年的营业收入是2.36亿元、3.18亿元，2023年、2024年的净利润是4590.41万元、6487.90万元。

联川生物和普昂医疗申报的都是北交所，说明上述业绩规模在北交所基本是可以申报和受理的，至于审核、上会与注册阶段是否顺利，还要看2025年、2026年的业绩增长情况，是否能够达到8000万-1个亿的净利润。

（五）销售费用

如果销售费用率较高，并且含有数量较大的市场推广费，是否可以申报？这个问题，同样值得关注，其中2025年6月新申报的中健康桥披露的情况可以作为参考，具体如下（单位：万元）：

其中，2023年16,845.77万元的销售费用中，含有13,214.77万元的市场推广费，占比78.45%；2024年23,474.89万元的销售费用中，含有19,644.84万元的市场推广费，占比83.68%。中健康桥也在招股书中，对现阶段市场推广费较高的原因做了具体分析和匹配。

从中健康桥披露的销售费用情况看，至少说明北交所对于较高的销售费用（市场推广费）还是包容的，不是“一刀切”，后续中健康桥的问询与反馈也值得关注。其他仿制药和中药企业，如果也有较高的销售费用，北交所或许是一个选择，但销售费用的合理性与真实性依然要扎实，其他企业能行，不代表你也可以。

（六）第五套标准

禾元生物成为科创板第五套标准重启后，首家成功过会的IPO企业，上市委重点关注了禾元生物的技术先进性和预计实现盈利的情况，这对未盈利的创新药企业来说，是一个好消息，会有一个政策的窗口期出现。不过，第五套标准放开后的实操标准还需要观察，估计会比较谨慎，优中选优。

小 结

2024年仅有5家药企申报IPO，2025年上半年有11家药企申报IPO，预计全年药企申报数量会在20-30家左右，有明显的回暖趋势，北交所将成为药企IPO申报的主流板块，毕竟北交所包容性强一些，申报北交所在当前形势下也是一个务实的选择。

科创板的“硬科技”要求和主板的“大盘蓝筹”定位，也让不少药企望而却步。2025年6月申报创业板的联亚药业虽然是仿制药，但联亚药业还是比较优质的，属于仿制药出海的代表性企业，以2024年为例，其营业收入8.66亿元，净利润2.6亿元，研发费用1.02亿元，销售费用仅0.26亿元，而且产品以高端仿制药为主，大部分销往海外，尤其是美国市场；如果以联亚药业为对标企业，那创业板的要求也挺高的。